一、行情回顾

    以连玉米连续合约为例，2014年整年的价格走势可定义为标准“河蟹”盘。成交及持仓表现的不温不火中规中矩，在外围其它大宗商品价格发生翻天覆地的变化下，国内玉米期货价格走势却波澜不惊，价格全年的波动范围保持在2300-2440的6%以内的反复震荡，相对于其它期货品种，玉米期货陷入了“食之无味，弃之可惜”的尴尬局面。

    二、基于供给角度的分析

    1、从全球范围来看。全球玉米产量保持稳定。2015/16年度全球玉米产量预计为9.68亿吨，稍低于2014/15年度的9.818亿吨，也略低于2013/14年度的9.91亿吨，虽然15/16的产量稍低于往年，但全球14/15及15/16年度玉米产量将维持在历史高位的事实不容忽视，10年时间产量将近翻倍，目前的全球玉米产量只是在历史高位水平窄幅波动，玉米产量逐年稳步提升的基本趋势并未发生根本性变化。

    2、对国内来说，虽然国内局部地区在前期受干旱灾害的影响，玉米产量有所下降，但从事后来评估来看，影响甚微。USA预计2014/15年度中国玉米产量为2.155亿吨，比2013/14的水平只减少300万吨。国内玉米产量的变化趋势于全球玉米产量变化趋势基本雷同。

    三、基于需求角度分析

    1、从玉米长周期及整体需求来看，需求保持稳定增长，基本同步并略低于于产量的增长（如上两图）。这决定了整体需求略小于供给的格局将维持一个长周期。

    2、随着春节的临近，水产品及禽畜将进入上市场及出栏高峰期，饲料的需求将达到周期性的低点。这决定了在短周期内玉米需求将受到抑制。

    3、以国内来说，随着加工淀粉及酒精利润由亏转盈，第四季度将是将进入传统玉米深加工消费高峰期。国际上来看，USA预计全年乙醇行业玉米用量同比增长0.3%。这将在短期刺激玉米的需求的进一步增长。

    四、基于宏观环境，政策因素，技术层面角度的分析

    1、 美元的进一步走强及原油的巨幅下跌将直接间接压制玉米的长期价格。在美元保持上升通道的前提下，其它大宗商品受此影响价格低迷的大环境下，玉米价格将不可避免的受到间接的压制。而原油的巨幅下跌就直接影响乙醇的需求，从而压制玉米的深加工需求。

    2、政策因素将限制玉米价格的下行空间。首先，12月14日，国家发改委等五部门下发了《关于做好2014年东北三省及内蒙古自治区生霉粒超标玉米收购工作等问题的补充通知》，将东北玉米收储生霉粒指标放宽至5%。其次，国家在2014年收储近7000万吨。最后，随着中央农村工作会议的即将召开，有理由相信2015年的托市玉米价格的力度不会比2014年少。以上几个方面的政策因素将有效限制了玉米价格的下行空间。

    3、 以玉米连续合约周K线为例，技术图形上显示，玉米价格在一年内都保持一个箱体的窄幅震荡，箱体上限为2440一线，箱体下限为2300一线。目前来看继续保持箱体震荡将是大概率事件。

    五.结论及操作建议

    综上所述，首先，从玉米供需情况的长周期来看，供需基本平衡，供应较为宽松，也就是说，长期玉米表现为中性偏弱。其次，宏观环境对玉米中长期利空。再次，政策因素对玉米中期利好。最后，短期消费多空交织。总而言之，玉米短期内局部利好难敌中长期压力，但政策因素又基本封杀了下行的空间，所以预计玉米将继续弱市场震荡。在操作上，以靠近箱体上下限的高抛低吸为主，并做好止损，箱体上限为2440一线，箱体下限为2300一线。